11月26日，万科债普遍下跌 。截至发稿前 ，“21万科04 ”“22万科02 ”“22万科04”跌超20% ，触发盘中临停，“21万科06 ”“22万科06 ”跌超14% ，“21万科02”跌超10% 。11月以来 ，万科境内债表现整体低迷，多日下跌。
债券大幅下挫 ，股价也持续走低 。截至11月26日发稿 ，万科A（000002.SZ）一度下探至6元/股，近60个交易日累计跌幅已超13%，创2015年以来新低 。万科企业（02202.HK）跌超2% ，而9月12日至今 ，更是从5.94港元一路下跌至近期的4港元附近。
11月2日，万科公告与深铁集团签署《关于股东借款及资产担保的框架协议》（下称“框架协议 ”） ，约定2025年以来至2025年度股东会召开日 ，深铁集团向万科提供不超过220亿元本金的贷款，具体包括两部分：一是2025年以来已发生的纯信用贷款 ，二是后续依据《框架协议》提供的有担保贷款 。《框架协议》约定 ，前述借款本息合计约为236.91亿元 。
根据公告，2025年初至11月2日 ，深铁集团已经向万科提供纯信用贷款203.73亿元 ，其中已提取197.1亿元，剩余6.63亿元因提款期届满失效。依据《框架协议》 ，在2025年度股东会之前 ，万科剩余可向深铁新增的有担保贷款本金为22.9亿元。
该笔金额不能完全覆盖万科应付债券本息 。根据华泰证券估算，万科2025年11月至2026年6月待偿境内债券本息约为155.46亿元，待偿美元债利息约0.3亿美元 。
“除《框架协议》借款以外 ，公司还需通过销售回款、资产腾挪 、银行贷款等方式进一步筹集资金。 ”华泰证券固收分析师朱沁宜在研报中分析 ，框架协议或许更多出于加强国资对外借款的风险管理，不代表深铁对万科支持力度下降 ，但也意味着万科需要加强自身“造血”能力 ，以应对后续债券兑付 。
股东借款已成为万科债券兑付的重要资金来源 。根据披露，截至2025年11月2日 ，万科年内已偿付境内外债券本息约为303.25亿元 ，深铁信用借款用于偿付债券本息165.22亿元，约占55% ，另有一部分有担保借款也用于偿还公开债。
万科日前召开今年第一次临时股东会 ，作为大股东，深铁集团表示将与各方一起努力 ，帮助万科有序化解风险 ，摆脱困境，继续按照市场化 、法治化原则，支持万科健康发展 。
（文章来源：第一财经）
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